LOF基金，一些你不知道的事
这篇文章，原本应该去年就写好的，但由于工作太忙，带娃太累，学业太繁重，所以一直没能写成。好吧，我说实话，主要是因为我太懒，每次身体里两个小人打架，懒惰的那个都能把勤奋的那个打成重度残疾。
前两天突然有个同学说要看我公众号学习一下，我问你想学啥，人说你不是要写篇LOF基金的文章么，我想学习一下，没想到曾经立的Flag被人记住了
以上纯属凑字数，为了给去年立的没完成的Flag一个交代，好了，下面进入正文。
写LOF基金，那得从遥远的2004年说起了，一眨眼都过去16年了，岁月真是把杀猪刀啊。下面是一张我自己做的PPT，总结了公募基金21年发展史中，每年发生的代表性大事件，其中就有关于LOF基金的记录：
看到上图里那个蓝色的框框了么，2004年，两个重磅创新基金产品——ETF基金与LOF基金相继问世，现在你可能觉得没啥了不起的，这在当年，可是巨大的创新，经过监管部门大量的论证才最终推出。全市场第一只ETF，很多人可能知道，是华夏基金的上证50ETF，但是第一只LOF，估计绝大多数人就不知道了，是南方基金的南方积极配置基金。这么多年过去了，这两家基金公司依然都很优秀，说明啥，牛逼的人不是突然牛逼的，他一定很早以前就开始牛逼了。
过去的2019年和2018年，ETF基金可谓是热门到爆炸，基金公司要是不发个ETF，你都不好意思跟同行交流，券商要是不卖点ETF，你都跟不上代销节奏，关于ETF基金的内容，之前我也写过相关文章，大家有空可以回顾一下《ETF基金，一些你不知道的事》。ETF的持续火爆，以至于大家都快忘了，还有一种当年和ETF一起推出来的基金——LOF基金。2015年大牛市的时候，火爆全市场给有的人带来巨额财富同时也让有的人血本无归的分级基金，本质上就是LOF基金的，你们这些人啊，以前叫人家小甜甜，现在新人胜旧人，叫人家牛夫人了。
那么，究竟什么是LOF基金呢，今天我就好好的给大家聊一聊，请一定认真仔细的看完这篇文章，相信我，看完你就是全市场最懂LOF基金的一群人了，不光能吊打90%的从业人员，还能让你在面对客户的时候显得特别专业、逼格特别高。再强调一遍，一定要认真看完，不要觉得烦就不看，尤其是基金公司、券商从业的小伙伴，请相信我，肯定对你有帮助。
为了显得文章结构比较有层次感，我将运用一种非常高级的叙事手法——乱线性叙事法（你以为这是我编的？不信你去百度）来进行本文的撰写，行文过程中会冷不丁的穿插一些冷门小知识，保证冷到你大概率没听说过，万一你知道，也不要嘲笑我，为了让你们耐心看下去，我真的是很拼了。
一、LOF基金的定义
LOF基金(Listed Open-Ended Fund)，中文名叫"上市型开放式基金"，在LOF出现之前，市场上有两种基金：一种叫封闭式基金，可以在二级市场（场内）上市交易的，也就是可以像股票一样买卖，另一种叫开放式基金，不上市交易，不能买卖，只能在一级市场（场外）申购赎回。LOF基金的创新之处，就在于融合了两种类型基金的特点，既可以上市交易，进行买卖，但本质又是开放式基金，可以申赎，而且场内场外是两种不同的份额，有不同的特性，这听上去就有点厉害啊。大家还记得之前的文章介绍过场内和场外的概念吧。不记得赶紧复习一下《CDR基金转托管，一些你不知道的事》
二、LOF基金最大的特点
从上面的定义应该就能看得出来，LOF基金最大的特点就是它的两类份额和两种交易方式，如果我想费率低一点，我就选择在二级市场买卖，只收佣金，不收印花税，比股票交易还要便宜；如果不想承担二级市场的波动甚至是折价，那可以选择在一级市场申赎。而且，最重要的是，这两个市场之间，有时候会因为折溢价，产生套利的机会，2015年被热捧的分级基金套利，就是其中一种。用场内母基金和子基金之间的折溢价进行套利。（套利介绍详见后文）
冷门小知识1：分级基金份额有几种存在形式？答案是4种，场外母基金，场内母基金，场内A份额子基金，场内B份额子基金，记住！！！所有的套利行为，都是发生在场内的，是在场内母基金和场内子基金之间进行，跟场外母基金没太大关系。很多初学的投资者，因为概念不清，一不小心申购了场外的母基金，必须先转托管到场内来，才能进行套利（转托管需要2天，黄花菜都凉了，还套啥利）。
三、LOF基金的认购方式
前面提到了，LOF基金有场内和场外的两种份额，认购的时候，也有两种认购方式，第一种在场外认购，比如在银行、第三方销售机构进行认购，得到的是场外份额，这部分份额无法在二级市场进行交易；第二种在场内认购，这种方式只能在证券公司进行，因为只有证券公司支持场内交易，银行和三方销售机构是不支持的（所谓的场内，你可以简单的理解为沪深交易所，只有证券公司是沪深交易所的会员单位，所以只有他们才支持场内），当然，证券公司不光支持场内认购，也支持场外认购，这时候是不是发现证券公司优势还挺大的，黑白两道通吃啊，有木有，所以应届生找工作的时候去哪里，不用我说了吧。
四、LOF基金认购所用的账户
认购场外份额，用的是沪深TA账户，认购场内份额，用的是证券账户，而且这里的沪深TA账户和封闭式基金账户之间，有着千丝万缕的联系，具体是什么联系呢，还是看上一篇文章，一定要认真看。这里我还要补充一下，上篇文章写完之后，中结算修改了一些账户规则，有些玩法就发生了变化，比如一一对应关系的确立，场内账户的另库存放等等，回头有空我打个补丁更新一下。
冷门小知识2：我们专业术语中所说的证券账户，包括A股账户、B股账户和封闭式基金账户，而并不是大家通常理解的证券账户就是A股账户。
五、LOF基金的认购流程
LOF基金分上交所上市和深交所上市两种，2004年推出的是深交所上市的，上交所的LOF基金一直到2015年才正式推出，也就是说，2015年前LOF基金是深交所独有的，那这个阶段上交所在玩什么呢，没错，他们在玩现在已经红的发紫的ETF，目前大部分ETF都是上交所的。当然，上交所为了有跟深交所类似的产品，推出过一个叫做“上证基金通”的东西，这玩意估计很多人连听都没听过吧，这是一种能通过买卖方式来实现申赎的开放式基金，乍一看，好像有买卖也有申赎，跟LOF有点类似呢，其实它并不能真正的在二级市场交易。
冷门小知识3：一般的代销机构，要想代销一只基金，需要跟基金公司签订代销协议，但是LOF和ETF，因为自带了交易所场内属性，只要是交易所的会员单位，就可以直接购买，不用签协议，谁是交易所的会员单位，证券公司啊！这个优势银行、三方机构就没有了。但买之前也需要证券公司在系统里设置参数和认购费率，否则无法正常购买和收费。“上证基金通”基金也有类似特性，只要证券公司接入了上证基金通系统，客户即可购买基金，不用签代销协议。
六、LOF基金的认购下单路径
深交所LOF，认购方式也非常简单，直接输入代码像买股票一样买入，就实现了认购，但是上交所的有点不一样，需要使用专门的上海LOF认购菜单进行认购。这个规则买过基金的人应该都知道，但你们知道这背后的逻辑是什么吗？又到了穿插冷门小知识的时间了，come on，baby！
冷门小知识4：很久很久以前，LOF基金刚推出那会是深交所独有的，因为可以像股票一样买卖，所以某系统开发商就把LOF当成和股票同样的类型，设计了“通过买入来实现认购”这样一种下单模式，2015年上交所推出了LOF基金，此时技术已经比较成熟、认知也比较完善，就把LOF和股票分开对待了，不再作为同一类型，所以采用了单独的菜单来下单认购，两者后台调用的接口是不一样的。再后来，为了让两个交易所下单方式保持统一，有些券商做了前端优化，让深交所LOF也有了单独的认购菜单，并且买入认购的方式也依然有效。
冷门小知识5：深交所用的是“份额”认购的方式，且认购当日不能撤单；上交所用的是“金额”认购的方式，认购当日可以撤单。认购之前要考虑清楚哦！
七、LOF基金的认购费问题
这是一个在卖基金的时候经常碰到的问题，投资者往往会问你，我这个基金手续费是多少啊，我买100万要扣多少钱啊，能得到多少份额啊，不要慌，看完这一段你就可以在客户面前尽情的展示自我了。
LOF基金的场外份额和场内份额，认购费的收取方式是不一样的，场外认购用的是“价内法”，场内认购用的是“价外法”。有人说，你为什么不直接用“内扣法”和“外扣法”，好了，冷门小知识又来了，哈哈。
冷门小知识6：因为“内扣法”和“外扣法”是专门指申购费的一个专有名词，并且2007年之后，为了让投资者申购时得到更多的基金份额，缴纳更少的基金费用，监管部门规定，不再使用“内扣法”了，改为全部使用“外扣法”。
这一段是不是绕的有点晕了，没关系，我们来看一个例子：假设一个基金的认购费是1%，你买100万。如果进行场内认购，使用“价外法”，也就是额外多扣你1万块作为认购费，也就是说你必须掏出101万，才能顺利买到，只有100万是不够的，最终你得到的份额是100万份，认购费是1万；如果进行场外认购，则使用“价内法”，你只需要出100万，基金公司会从100万里把你的认购费扣除，剩下的部分算作你净认购金额，这里有个计算公式，如下图，最后算出来认购费不到1万元。买不同类型的份额，缴费还不一样，是不是很神奇！
冷门小知识7：如果你账户里恰好只有不多不少101万或者100万，也是无法购买买的，因为交易系统为了防止透支，不能把你的钱全部扣光到0，你账户上必须得留一点钱，具体券商不一样，大部分是需要留1毛钱。
冷门小知识8：看似毫无规律的两种份额和两种认购方法，其实它们内在是有关系的，你们发现了没有，场外基金认购一般都用“价内法”，比如LOF的场外份额；场内基金认购一般都用“价外法”，比如LOF、ETF都是用价外法，你可以简单的记为：场外——价内，场内——价外，前后正好是反的，记住了么！
冷门小知识9：基金认购费，是投资者出的钱，到底被谁收走了，怎么收的？在销售过程中，认购费通常都是100%归销售机构所有。价内法的认购费，先由基金公司收取，基金公司再返还给销售机构；价外法的认购费，则是由销售机构自己直接扣除，不需要经过基金公司，这是清算交收里的常见规则。
八、LOF基金的申购费及打折
认购和申购的区别大家应该都知道吧，认购就是新基金首发的时候去买，申购就是首发结束以后新基金后变成老基金了再去买。认购费通常代销机构打折的少，但也有少数打折的，比如XX（叠字）基金网，都是打一折的，券商、银行则通常都不打折，因为提供了线下一对一的服务啊，算是服务费咯。但是申购费，一般代销机构或多或少都打点折，比较常见的是1折和4折两种，但这里的打折，统统都是指的场外份额。场内份额绝大多数证券公司都无法打折，不是系统做不到，而是有其他原因，当年分级基金特别火爆的时候，无数的客户提出要对申购场内母基金的申购费进行打折，最后没能实现。原因是什么，没错，恭喜你，这又是一个冷门小知识，我估计你都学会抢答了。
冷门小知识10：场内份额不容易打折的原因有两个：1、某系统开发商，用了一种“先收后返”的方式进行打折，这在合规领域涉及销售返佣了，合规部门一般不同意；2、清算部门用的另一个系统（新意系统），在这种模式下会出现对账不平的问题，所以清算部门一般不同意。所以这个问题基本就是无解，忍忍吧，贵就贵点吧，如果真想便宜，也不是不可以，先在场外申购，再转托管到场内来。
九、LOF基金的转托管
说到LOF基金，就不得不说它独特的转托管机制了，就是把两种份额在场内和场外互相转来转去，可好玩了。具体的转托管的方法，详见上一篇文章《CDR基金转托管，一些你不知道的事》，再次提到上篇文章，一定要认真看。
十、LOF基金的折溢价套利
由于LOF基金的两种份额分别存在场内场外两个市场，一旦两个市场间出现不同的价值，就产生了套利空间。如果你发现场外份额比场内份额贵，用专业术语说就是，场外的净值高于场内的价格，你就可以在场内低价买入，然后转托管到场外去高价赎回，反过来也是一样。理论上这是可行的，但是实际操作中你会发现大家都在盯着这个套利空间，等你发现了并且去实施了，往往机会就没有了，有时候还会发生一点亏损。总之套利有风险，操作需谨慎。但有一种情况成功的概率很高，就是二级市场非常狂热，价格比净值高很多，即溢价很大，而且不断的有买盘涌入，一直维持这个溢价不收敛，比如2015年的分级基金就是这样的，很多投资者当时赚了很多钱。不得不说，分级基金真的是一个特别有意思的产品，复杂程度大概能排所有证券产品第一名，可惜风险太大，不适合非专业投资者，最后要被扔到历史的垃圾堆里了，有点可惜啊。
最后总结一下，为什么场外开放式基金比较简单，而LOF基金这么复杂呢，很多人在这块其实是不完全理解的 ，我觉得主要有以下三个方面的原因：
1、沪深两个交易所交易规则的差异性
2、场内、场外两个市场之间的隔离性
3、基金账户体系独特构造上的复杂性
从根本层面理解了这三个问题，你一定能更深入的理解LOF基金。
文章写到这里就差不多要结束了，洋洋洒洒写了这么多，10大块内容和10个冷门小知识，感觉应该把LOF基金大部分内容都囊括到了，如果你坚持认真仔细的看完了，那么恭喜你，你已经成为LOF基金届的半个专家了，剩下的就是灵活运用与实际操作了。如果因为我的文章让你哪怕有一点收获，我觉得这篇文章写的也值了，对得起我花的这3个小时了。行文仓促，难免挂一漏万，欢迎大家指正！
下一篇文章写什么，我还没想好，可能是给之前的文章打个补丁，可能是场内货币基金的几种类型，也可能是教你如何通过神秘但又有规律的6位数代码来快速判断基金类型。具体什么时间写出来，我也不清楚，Flag还是不要乱立的好，一切随缘吧，青山不改绿水长流，我们后会有期！
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系列一：《CDR基金转托管，一些你不知道的事》
系列二：《ETF基金，一些你不知道的事》