► 美国联储局主席耶伦在国会半年一度的听证会上，发表货币政策报告，大致重申于6月份联邦公开市场委员会会议中对美国经济的乐观评估，并指出「或适合在未来数年内再进一步循序渐进加息」。然而，耶伦亦指通胀前景有不确定性，并特别指出「通胀对资源利用率的收紧将会在何时及作出多大的反应有不确定性」。报告亦指通胀较低「部分是因为被一些类别价格不寻常下降所拉低」。早前6月份会议曾形容这些「一次性」因素为「显著」。然而，在听证会上，耶伦重申随着就业市场改善，应会逐渐为工资及价格带来上行压力。她亦表示，预期联储局将在2022年之前把资产负债表缩减至较为正常的水平。美国整体消费物价指数通胀在6月持平，按年放缓至1.6%（同比）（市场预期：1.7%，5月：1.9%）。能源通胀下跌刺激通胀放缓，食品及核心通胀则分别维持于0.9%及1.7%（同比）。核心项目方面，商品价格同比跌0.6%（5月跌0.8%），服务通胀同比升2.5%（5月：+2.6%）。美国整体零售销售在6月令人意外地跌0.2%（环比）（预期升0.1%），但5月数据由-0.3%上调至-0.1%（环比）。核心零售销售（撇除汽车及汽油）则跌0.1%（环比）（5月份为持平）。对国内生产总值计算重要的对照组别零售销售在6月环比跌0.1%。然而，指数按季仍升0.4%。此外，6月密歇根大学消费情绪指数初值为93.1，逊于预期（95.0）及5月数据（95.1）。现况指数由112.5微升至113.2，但受预期分项由83.9跌至80.2的影响抵销。尽管近期消费物价指数及个人消费开支通胀数据走弱，一年期及五至十年期通胀预期报升。最后， NFIB小型企业景气指数（反映美国小型企业的商业活动及气氛）在6月跌至103.6，跌幅较预期高。较为正面的是，对资本开支计划的预期则略为上升，创下自2007年9月以来新高。整体而言，美国小型企业的信心仍稳处于总统大选前的水平之上

► 加拿大央行将目标隔夜利率上调25个基点至0.75%。加拿大的经济增长速度是G7之中最快，受惠于商业投资及消费开支增长，有助抵销油价下跌的拖累。央行解释加息行动时指，「对增长高于潜在水平的展望有信心」。加息大致符合市场预期，而且正值一众成熟市场央行开始从金融危机货币政策中退出

► 英国失业率（截至5月的三个月）出乎预期下跌至4.5%，达到42年以来的新低，而且触及英国央行预估的平衡水平。然而，工资增长仍疲软，总工资增长在期内仅同比升1.8%，是2014年11月以来的最低增幅 

► 欧元区工业生产在5月环比升1.3%，胜预期的1.0%。全年增长率升至+4.0%（同比），是2011年8月以来最快的增速。这拉近了硬数据与市场气氛指针（包括欧元区制造业采购经理指数，其目前处于六年高位）的差距

► 中国消费物价指数通胀在6月维持于1.5%（同比），与5月时的水平一致，数字略逊市场预期。核心通胀（撇除食品及能源的消费物价指数）由2.1%微升至2.2%，创下1月份以来最高水平，主要受服务分项带动。此外，6月生产者物价通胀也持平于+5.5%（同比），符合市场预期，反映成本推动通胀在去年底攀升后有所回稳。最后，中国出口同比增长由5月的8.7%升至6月的11.3%（以美元计）。此外，6月入口同比增长17.2%，高于5月的14.8%。6月贸易顺差增加20亿美元至428亿美元

► 印度工业生产在5月份的放缓幅度高于预期，为同比+1.7%（预期为+2.0%），而4月份为经向下修订的+2.8%（同比）。工业分项数据方面，制造业生产仍是推动增长的主要因素，而矿业生产则为年度增长带来拖累。印度整体消费物价指数通胀在6月份略低于预期，为同比1.5%（预期为1.6%），而5月份为同比2.2%。通胀放缓主要受食品价格影响，同比跌1.2%，通胀跌穿央行的2-6%（同比）目标区间下限

下周（2017年7月17日至21日）

美国

► 本周，预料美国新屋动工经过三个月下跌后，有望在6月强劲反弹，尤其是市场预测数字将由5月的1,092,000回升至1,150,000（年率化）（环比升5.8%）。5月数据受独立屋及多户型房屋类别普遍疲弱影响

► NAHB／富国楼市指数（计算建屋商对目前营商状况的评估）预料由上月的67.0升至7月的67.5，仍高于十二个月移动平均水平

欧洲

► 英国消费物价指数通胀预料在6月企稳于2.9%，由于油价下跌，燃料及机票价格通胀走弱，或抵销年内食品价格上升的影响（主要是英镑疲弱的滞后影响）

► 市场预期6月英国零售销售增长0.5%（撇除汽车燃料），而同比增长为2.5%。然而，年初至今的销售下行趋势（六个月移动平均）或会维持，因通胀压力削弱可支配收入

► 6月德国ZEW经济增长预期预料微跌（-1.1点至17.5），因德国股票及政府债券价格近期走弱（调查样本主要为金融专业人士）。然而，由于近期经济数据向好，现状调查预料处于88.0的六年新高

► 欧元区经济环境向好，可见于欧洲央行6月的货币政策会议，央行在其中调高了对经济增长及通胀风险的评估，并不再承诺在需要时调低利率。即使预期政策在7月会议不会变动，欧洲央行行长德拉吉将有更多机会提出有关2018年买债计划的未来动向，以及利率的往后走势。然而，央行预料在今内稍后才会公布确实的退市安排

日本及新兴市场

► 在连续两日的货币政策会议上，日本央行有望维持政策（收益曲线管控框架）不变。即使因进口通胀走高及产出缺口逐步收窄，日本央行预料今年通胀回升，但行长黑田东彦近期重申有需要维持超宽松货币政策

► 日本贸易盈余预料在6月维持不变于1,295亿日圆（经季节性调整）。本地消费近期回升，加上投资有望加速，或大力支持入口同比增长（预期：14.4%，前期：17.8%）。同时，出口可能急速放缓（6月预料升9.5%，前期：+14.9%），但6月份制造业采购经理指数的新出口订单分项创下自2月份以来最大升幅

► 中国第二季国内生产总值增长预料较首季的6.9%略为放缓，至6.8%，或由于房地产及基建投资步伐放缓。然而，季内工业生产及外贸仍然稳健。国内生产总值增长预料仍高于政府的6.5%目标

► 中国工业生产增长预料为6.5%（同比），与5月及4月相比维持不变。领先指标在6月存在分歧。官方及财新制造业采购经理指数显示，行业增长转强，而另类指针（例如卫星观察制造业指数）显示动力放缓。矿业活动自年初以来大幅回升，公用事业放缓，而制造业仍见稳健

► 中国零售销售增长在6月企稳于10.3%（同比）（年初至今），但整体按年增长或略为回落（由5月的10.7%降至10.6%），主要受汽车及房屋销售走弱影响。就业稳定及收入增长稳健，消费开支普遍应仍靠稳

市场表现

耶伦听证会言论温和，环球股市攀升

► 美股上周初变动不大，而随着投资者对联储局收紧货币政策的预期降温后，股市周三攀升。这主要是由于联储局主席耶伦在国会听证会上表达对通胀前景的关注。标准普尔500指数升1.4%。行业方面，油价走高，能源股表现理想

► 欧洲股市周三急升，受耶伦在听证会的温和言论影响。周内数据也提供支持，尤其是中国6月汽车销售稳健，刺激市场对德国汽车股的投资气氛。道琼斯欧洲50指数上周升1.8%。区内各地主要股市走高

► 大部分亚洲股市上周造好，金融股领涨，因联储局主席耶伦在国会听证会重申局方将循序渐进地把货币政策正常化。香港恒生指数（金融股比重较高）表现持续领先，期内升4.1%，而境内中国股市方面，上证综合指数上周持平。印度股市持续受惠于投资者对改革重燃信心。印度SENSEX指数升2.1%。日圆贬值支持出口股盈利前景，刺激日经指数升1.0%

美国国库劵及欧洲债券上扬，受惠于联储局主席耶伦的听证会及美国通胀数据放缓

► 美国国库劵上周报升（息率下滑），主要因市场认为联储局主席耶伦在国会听证会的言论温和；她指通胀前景存在不明朗因素。耶伦在第二日听证会指出通胀风险属于「双向性」，拖累升幅收窄，其后美国周五公布通胀数据走软，市场方向再逆转。此外，一级市场上，三年至三十年期政府债券拍卖的需求强劲，财政部成功地出售分别总值为240亿美元及120亿美元的债券。整体而言，两年期国库劵息率跌4个基点至1.36%，较长期的十年期政府债券息率跌5个基点至2.33%

► 大部分欧洲政府债券也报升（息率下跌），升幅主要来自联储局主席耶伦在国会听证会发言及美国通胀数据放缓的影响。不过，升幅其后受抵销，因有消息指欧洲央行行长德拉吉将于8月份在联储局Jackson Hole年会中发言，令市场揣测欧洲央行未来的资产购买计划动向。基准的德国十年期政府债券息率微升至0.59%，法国同年期政府债券息率跌8个基点至0.86%。非核心地区方面，西班牙及意大利十年期债券息率回落8个基点及5个基点至1.64%及2.28%

美国石油库存急降，刺激油价上扬；联储局短期加息机会下降，带动金价上升

► 油价上周急升，周二升幅较大，因美国石油协会报告显示美国上周（截至7月7日）原油库存量下跌813万桶，创下自9月以来最大跌幅。美国原油供应下跌抵销沙特阿拉伯于6月超越产量上限的影响。美国油价及欧洲油价分别升5.5%及4.9%至46.7美元及49.0美元

► 金价上周攀升（+1.3%至1,229美元），联储局主席耶伦指美国通胀前景的不明朗因素增加，导致美元走弱，刺激金价造好。市场价格反映的联储局短期加息机会下降，支持金价表现

市场概览

* 指数显示总回报表现。其他为价格回报。

所有总回报按美元计算。

数据来自MSCI环球总回报指数、MSCI美国总回报指数、MSCI欧洲总回报指数、MSCI亚太（日本除外）总回报指数、MSCI日本总回报指数、MSCI拉丁美洲总回报指数及MSCI新兴市场总回报指数。

总回报包括指定时间内的股息和利息收入以及资产价格的升值和贬值。

市场概览（续）

总回报包括指定时间内的股息和利息收入以及资产价格的升值和贬值。

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