2017年6月16日，瑞银召开财富管理媒体见面会，瑞银财富管理投资总监、亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆出席并分享了下半年投资环境、全球展望以及资产配置等主题。

以下为分享实录整理，如需获取瑞银《2017全球展望与资产配置》报告PDF，可在后台回复关键词“胡一帆”。

上半年做媒体交流的时候，我们就提到2017是股票元年，特别看好全球的股市。到今天可以看到我们的判断硕果累累——今年MSCI全球涨了9%，美国涨了30%，欧元区涨了7%，亚太区涨了20%。

现在很多投资者关心的问题是，这个涨势还能不能持续？我们今年还是继续看好全球的股市，主要有几个支撑因素：

第一，全球的GDP在继续增长，财政刺激重回我们的舞台。我们在年初预测GDP从去年3.1增长到3.6，最近上调到3.7，所以我们对全球的增长非常有信心。

第二，今年全球也是更为通胀的环境。大家知道通胀是经济的润滑剂，通缩的环境下对投资和消费都是比较大的抑制，而温和的通胀会推动全球经济的增长。

我们判断欧元区今年通胀从0.2增长到1.7，同时一些发达经济体，如多年感受到通缩压力的日本今年也回归到正的通胀。

第三，全球货币政策在分化，但退出量宽的计划也在各国继续进行。最近美联储加息了，也提出了缩表。我们并不担心美联储会特别快的加息，正常化的道路是温和渐进的。这也就意味着全球的流动性保持相对的充裕。

可以再看一下全球央行主要的政策。

●美联储6月已经加息了，这在大家的预料之中。我们判断今年还会有一次加息，9月份是比较高的概率。

此外，2018年可能还会有加息三次，2019年加息三次，到2019年年底按照美联储前瞻指引会达到3%。3%其实是比较低的利率，所以无论是加息的过程，还是正常化的道路都是比较温和的。

大家可能也会问，这回是美国第一次正式提出要缩表。实际上美联储的缩表也是比较温和的，我们叫做被动式缩表。也就是说不是主动的去卖这个资产负债表上面的资产，而是资产负债表到期之后不再购买。

美联储现在预计每个月减少资产的购买，到期不再购买，缩表差不多一百亿左右，今后再到五百亿。但是具体时间没有恒定，这意味着美联储还是会看市场的反映做出一个比较温和的判断。美联储现在资产负债表上面这个资产达到四万亿，07年金融危机之前不到五千亿，所以这个缩下去的时间会相当漫长。

●欧洲央行，我们判断在9月份会议上面会宣布2018年慢慢退出量宽，这个退出量宽速度应该更为缓慢。现在欧洲央行还是每个月购买六百亿的资产，购买六百亿的债券，明年可能只是减少规模到四百亿、两百亿，只是买的速度放缓。我们判断加息也会等到2019年。

●日本央行，我们认为会保持现行的政策，量宽加上利率曲线的控制，十年期的利率不能低于零，下半年也可能会开始跟市场吹风或者出台减少量宽购买的计划。

总体来讲，正常化的道路温和渐进，流动性全球还是非常充裕，这是我们看好全球股市重要的原因。

一是在欧元区，虽然法国总统勒庞当选之后确实风险大幅度的减少，但考虑到英国6月19日要开始正式脱欧，10月份还有法国的大选，所以还存在有一些不确定性。

二是美国特朗普的经济学，大家最关注的是他说过的话能不能做到，进程到底怎么样。美国FBI现在调查他和俄罗斯的关系，为他政策的实行上蒙上不好的阴影。

三是中国，年初海外投资者对中国最大的担忧是我们资本的外流，怕外储急剧下降。现在这个担忧已经没有了，因为我们连续四个月外储上升。现在全球投资者已经转移到对中国信贷的担忧，高杠杆的担忧。从这一点可以看到一行三会4月份开始大规模的联合监管，在金融市场上面进一步去杠杆。

地缘政治的角度来讲，今年的焦点还是朝鲜和叙利亚，但我们觉得这两个地区是局部的，对全球影响没有那么大。但政治风险确实在市场上面是挥之不去的不确定性。

本文编辑：蒋金丽

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