我从未把财富管理看做是简单的理财产品或业务种类来看，而是看做金融体系、金融机构、金融市场机构变迁、金融转型的方向。它是一个趋势，实际上几乎可称之为“新金融”代表以及现代金融体系最具前沿、最具综合、最具创新也最有价值的一块。

与传统金融市场相比，财富管理市场是一个增速更快、前景更广、对金融机构更有价值的市场。目前财富管理市场的代表性领域有银行理财、信托、基金、券商资管、保险资管等。

●首先，在过去近十年里，以大资管为代表的新兴财富管理市场的增速比传统直接金融和间接金融增速快的多。

从数据上看，有一个非常有意思的现象，就是资产市场规模增量的波动呈现不断收窄的态势。因为一开始市场规模量较小以及市场规范比较差，所以波动会比较大。但是现在波幅减少也许就意味着市场走向成熟，或者说波幅较小也是我们建设一个市场最基本的价值取向。

●其次，财富管理的发展前景更为广大，中国乃至亚洲的财富管理存量、高净值客户以及中产阶级可供管理的财富规模都是非常大的。从全球领域来说，财富管理的发展也是比传统金融的发展更快。

从理论角度出发，随着收入的增加，我们的存量资产以加速度增加，因为我们形成的资产不光有人均资本的输入，它还有财产收益以外的收入。所以它的发展前景比传统金融更广。

●最后，财富管理市场对金融机构来说是一个更有价值的市场，尤其是以银行为代表的金融机构，当然包括券商以及投行。

因为金融机构传统业务最明显的特点就是顺周期性，波动幅度非常大，管理风险非常高。相对于金融机构的传统业务而言，资产管理以服务为主的业务模式的最大特征是稳定，一旦形成规范、成熟的业务模式后，它能给金融机构带来稳定的收入和利润。当然我们说的稳定不是“死气沉沉”的稳定，而是有着快速发展和前景稳定。

从宏观角度来说，传统金融体系有个二元结构的划分——直接金融和间接金融。财富管理市场是在二元结构的中间地带，实际上在学理上成为“管道金融”，它不等同于所谓的“通道业务”，“管道金融”是个中性词。

信托金融与传统金融相比最大的特点在其管道功能——财产独立，风险隔离，例如基金是最典型的管道金融，基金背后的原理就是信托原理。

金融体系的机构在微观上还有另外一种划分，即法律基础也是二元的，即一个是股，另一个是债。各种金融衍生工具均是在上述二者的基础上衍生出来的，但是现代金融体系在股和债的基础上又出现了些新的形式，现在市场上最具有代表性的有三类：

上述三种都是未来做财富管理的法律基础和业务模式。所以说，财富管理市场的出现催生了法律制度，催生了新的金融体系和结构。新的金融体系和机构也在固化着新出现的这种形式。

最近人行牵头的管理办法银监会的意见第一条便是强调资产管理业务的法律基础。如果不去明确资产管理业务的信托法律基础的特征，要想做到财产独立、风险隔离、打破刚性兑付、在卖者有责的前提下实现买者自负基本上是不可能的，你只能在债的范围里打转，但你又不是明确的股，你实际上就是信托。

所以未来这块的能动性从法律层面来说，信托是最宽泛、最基础、效率最高的法律制度，信托之上即可以嫁接股、债、有限合伙、委托代理。

传统金融体系尤其是以银行体系，业态模式为总行创设产品和业务，然后由分销机构进行分销。然后在利率管制、在其他金融市场不发达、人为分割的背景下，业务模式最基本的方式就是把机构做大。因为只要做大就可以提高效率，更好地发挥规模经济，为范围经济提供条件。

但是在财富管理市场里面有所不同，财富管理市场一个最基本的特点是非标准化和差异化，你越大，上头对地下起得管理半径起的效果可能就越长。而如果在财富管理领域存在不同的法律基础和不同的业务模式以及不同的市场定位，可能小、专、特才是有价值的。

所以商业银行在市场化的进程中提倡事业部和子公司制去做一些先行试点，如信用卡、理财甚至同业业务等。然后它形成一种管理模式的思路后，再扩散和复制到整个银行机构体系中。

实际上，券商、基金、保险等去做资产管理最短期见效并且长期有效的模式就是子公司制，因为信托已经明确了子公司制。

资管业务是最具有统筹和抓手功能的业务，它可以把承销投行和自营业务统筹起来，所以金融机构无论是做业务组合还是做业态模式的管理组合，资产管理业务做统筹或做抓手都是最合适的。因为它可以做插板，可以把很多业务插进来。

资管业务的核心就是做客户，银行这个机构平台有了客户做资管业务把所有其他业务插进来，这就是最简单有效的模式。所以我们说财富管理市场正在改造金融组织的业态。

我们拿银行业金融机构举例，银行业传统模式在利率管制和融资短缺的背景下，只要规模做大就有收益，所有的事情都是围绕资金来做。财富管理市场的出现，意味着未来金融机构不再围绕资金做业务，而是围绕客户做服务。

资金实际上是个载体，真正创造价值的是服务过程，这个服务过程最基本的服务要素第一个是信息，第二个是技术。或者我们说第一个是对信息的收集，第二个是对信息的解读和判断。

未来银行的金融机构包括任何以组织化操作的金融机构，它的业务模式说白了就是服务。金融组织的核心基础根本不是资金本身，钱不属于银行，银行是在做服务。财富管理市场是最能体现这边，没有客户就没有一切，银行所有的业务的最终目的都是为留住客户。

现代金融学里面最核心的部分就是投资，但是金融学里面唯一能称为科学的就是配置。越是资金规模大，无论对于个人还是机构，配置的重要性就越大。

配置的本质最开始是做风险管理，风险管理的套路如果是通过市场做配置最基本的有三个套路，第一个是对冲，第二个是套期保值，第三个是分散。我们所说的资产配置是效率最高的风险管理的套路。

用资产配置的方式做资产管理是我对高净值人群唯一笃定的建议。目前，绝大多数财富管理产品的特点都是具备配置的理念但是没有实质性操作，还是一个产品的概念。未来无论个人还是机构，从单个产品转换成配置的方式还任重而道远。

所以我们说从投资角度而言，固定收益类的可以优先选择银行理财、信托集合产品、保险理财产品。权益类的可以优先选择公募和私募基金、券商资管集合计划。

未来资管类金融投资产品不断丰富，而里面的配置化的思想和策略会不断呈现，这会为投资者提供多种不同的渠道。

所以我的结论是：高净值人群应该不断从单纯的金融产品的购买向财富管理服务的购买转化并且提升。

配置的核心理念或操作方法应该有三个维度：

又回到前面的题目，现代金融归根到底是机构和平台的市场，不适合个人直接参与。

（本文作者翟立宏系西南财经大学信托与理财研究所所长、普益标准专家委员会主任）

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