张军：其实从本质上来讲，投资应该不分海外跟国内。我个人的理解是海外市场可投资的品种、可投资的资产、可使用的策略，比国内投资更丰富一些。但是海外投资的选择更多,也会带来另外一个困扰，你可能不知道该怎么选。

海外投资跟国内投资的另外一个区别是海外投资中机构投资者是占大多数的。而国内投资，尤其是国内的股票市场，散户占了相当大的比例。

张军：上面也提到，海外投资的可选标的很多，各种币种、资产、投资产品间的风险收益特征均不相同，即便是以单一的股票资产来讲，海外的各个地区其实都有股市，每个股市可能都有不同的表现特征。这就产生两个问题，第一是普通投资者很难深入了解这些不同投资标的的情况，这种情况下，我们建议是参考一些专业机构的意见。

另外你也很难找到判断哪一个股市、品种会在接下来一个月或者半年会涨，这个有点像押宝，不是我们所提倡的理性的投资。在这种情况下，我们的建议是做多元配置。讲的通俗一点，就是什么都买一点，不要刻意去猜测下一轮会涨的资产，因为只有上帝才知道下一轮哪一个资产会涨。

张军：我们一直关心投资会带来什么样的收益，其实收益有一个孪生兄弟叫风险，也就是说对于预期获得高收益的一笔投资，可能背后蕴含着要承担更高的风险。甚至有时候投资者承担了高的风险，却未必能获得高的收益，这是我们一直要面对的投资市场一种可能的规律。

除了净值方面的风险，还有一个因素值得投资者关注：波动。国内A股中长期的波动率大概是在30%左右，美股过去的十年平均波动率大约在15%左右。通过估算资产波动率的大小，投资者可以对要承担的风险有一个比较清晰的认识。

投资者选择海外投资，不仅要了解它的潜在回报是多少，同时也要知道，要获得这个潜在的回报，承担的风险是什么样的。不能简简单单考虑收益，而不去考虑可能要承担多大的风险。

张军：FOF是Fund Of Fund，意思是基金中的基金，以上投摩根全球多元配置基金为例，我们通过QDII去投海外的基金产品，也就是说母基金下面可以投一些子基金。这个跟传统的投资方式的区别是，传统的基金产品是投一些具体的个股、债券或者其他资产，而FOF是投资于其他基金。

FOF的好处是什么？我觉得有几点原因。

1.布局多种资产，分享多元配置收益。

2.分散风险，规避集中投资中风险过大的问题。

3.另外，门槛低也是一个突出的优势。我们的QDII FOF产品特别适合资金量不大又想进行海外投资、还想做分散的多元组合的中小投资者。因为一般海外的投资，都有一个最低交易金额。而FOF就解决了这个问题。

在国内，1000元以上的人民币，就可以用来投资QDII的FOF。我们集合了众多1000元、1万元的资金，达到一个比较大的规模去统一投资海外众多的公募基金。FOF就是一个积少成多的一个团购概念，大家把这个钱交给专业的机构，做成一个基金组合进行投资。

张军：FOF有一个多元化搭配的功效，但从另外一个方面讲，FOF很难成为一个明星产品。国内总有各种各样的排行榜，大家喜欢关注排名前几位的明星基金。单个基金可能因为过去表现好，就会在排行榜中脱颖而出。

由于FOF本身是一个搭配众多基金的结果，所以FOF更着重在分散风险的情况下力争较好的收益，在整个排名里面不可能很出挑。但是同时由于FOF是一个投资搭配，在应对不同的市场情况下，也很难掉到队伍的末尾。

所以说，FOF产品的选择，不是看它是不是能够名列前茅，更多的还是要看这个管理的团队是不是有经验，能够对各类资产都有自己的研究、判断，进行一个主动的管理。最后的结果是不是达到你所预期的收益目标，这才是评判一个FOF做得好坏的标准。其实合适你的产品，才是真正好的产品。

张军：其实这因人而异。我觉得海外投资应该是一个中长期的，应该把那些你短期用不到的钱，做长线投资考虑可以拿出一部分用作海外投资。我们做过一个统计，以美国普通家庭为例，家庭投资里至少15%家庭投资里是投在海外的。日本的家庭海外投资远远高于美国家庭，因为日本的利率就很低，货币在贬值，他们更关注资产的海外配置。

现在看来，国内这一块刚刚起步，刚刚形成了海外投资的观念。其实高净值人群，一般来讲配15%的资产在海外，也是正常的。但是这个指标其实是因人而异的，我的建议其实确实还是要根据自己的资金情况和资金的使用时间来做一个配比。

财富管理杂志 ∣因为专注，所以专业